龙虎斗技巧 【头号玩家】第23期Sea（NYSESE）崛起中的东南亚互联网巨头游戏+电商+移动支付全覆盖
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六合商业研选第374家公司412篇研报
头号玩家第23期：Sea（NYSE:SE）
免费版2,443字，预计阅读5分钟
完整版11,848字，欢迎付费解锁
报告摘要：
Sea是东南亚领先的移动互联网公司，致力用技术改善东南亚消费者和小企业的互联网生态，抓住东南亚地区数字经济快速发展带来的机遇。公司业务广泛覆盖数字娱乐、电商、金融科技领域，主要产品为Garena（游戏）、Shopee（电商）、SeaMoney（移动支付），覆盖包括新加坡、马来西亚、菲律宾、中国台湾、印尼、泰国、越南、巴西等东南亚及拉美地区，并针对每个国家地区不同用户习惯，采用本土化运营模式。
公司依托游戏业务产生稳定现金流，用以支撑电商业务高额投入，电商GMV与订单量持续迅猛增长，带动支付钱包金融业务快速发展普及。未来，Sea的市值将取决于东南亚的人口红利与数字化进程。
公司三大业务布局
得益于电商业务高速发展、自研吃鸡手游《Free Fire》大受欢迎，公司股价进入快速上升通道。公司2017年10月在纽交所上市（股票代码NYSE：SE），在全球市值10亿美元以上公司中，过去20个月，Sea的涨幅最大；股价从2019年1月的最低点10.68美元，到2020年8月25日最高155美元，20个月涨幅超过13.5倍；仅2020年，股价涨幅超过278%；截至2020年8月25日，股价154.13美元，市值751.75亿美元，成为东南亚市值最高科技公司。
公司上市以来股价表现（单位：美元）
资料来源：纽交所、六合商业研选
公司2009年5月成立，总部在新加坡，创始人为出生在天津的华人李小冬，上海交大工程系毕业。公司初期以游戏代理模式为主，2010年因获得《英雄联盟》东南亚代理权快速崛起；此后，广泛与腾讯、畅游、EA等游戏制作公司合作，进行游戏本土化运营。
2017年12月，公司发行首个自研“吃鸡”手游《Free Fire》，瞄准《绝地求生PUBG》、《堡垒之夜》、《荒野行动》等不太重视、竞争不太激烈的东南亚、拉美市场，并考虑到东南亚、拉美市场地区用户手机配置大多不高的情况，对游戏容量、画质等都进行优化龙虎斗技巧，相比《绝地求生PUBG》等游戏一局上百人对战龙虎斗技巧，《Free Fire》一局只需50人，并针对特定国家市场进行本土化运营，根据当地习俗制定游戏活动，如泰国泼水节、巴西狂欢节等，取得巨大成功。
自研手游《Free Fire》日活超1亿，收入在东南亚、拉美地区排名第一。公司自研游戏《Free Fire》，2020年Q2创造1亿日活新纪录。根据App Annie数据，《Free Fire》是2020年Q2东南亚及拉美地区收入最高手游，同时《Free Fire》2020年Q2下载量排名全球第三；《Free Fire》游戏2020年7月付费用户数创新高，同比增长1倍多。Google Play 将《Free Fire》评选为2019年Best Popular Vote Game，其排名在大逃杀游戏中仅次于手游《绝地求生PUBG》、《堡垒之夜Fortnite》、《使命召唤》。
根据Sensor Tower数据，《Free Fire》2020年上半年收入3亿美元，超过网易《荒野行动》、腾讯联合动视暴雪推出《使命召唤手游》，后两者2020年上半年收入分别为2.6亿美元、2.2亿美元。在《Free Fire》的带动下，公司预计2020年游戏娱乐业务收入将持续增长，从2019年18亿美元，增至19亿~20亿美元。
《Free Fire》
公司进军电商领域，瞄准东南亚、拉美等电商渗透率低、发展速度快的市场。公司2015年在GSEA（大东南亚，Greater Southeast Asia）地区推出Shopee电商业务，主打C2C模式，最初仅覆盖新加坡市场，随后拓展至马来西亚、泰国、中国台湾、印尼、越南、菲律宾、巴西等地。Shopee根据东南亚等地市场跳过PC时代直接进入移动时代趋势，重点优化APP适应直接进入移动互联网时代的消费者，并充分针对不同地区的消费习惯采取不同运营策略。
Shopee
Shopee成功超过阿里Lazada，成为东南亚第一电商。阿里巴巴旗下Lazada，在东南亚深耕多年，Shopee依托本土化运营、在电商市场发展不完善初期选择C2C模式（类似淘宝）而非Lazada的B2C模式（类似天猫）等，成功完成超越。Shopee作为后来者，先在中国台湾做起来，2016年开始进军印尼，随后1年多平台GMV超过Lazada。
Shopee持续加大投入，在东南亚全面赶超Lazada。相比Lazada线上线下中规中矩投放，Shopee持续加大用户补贴、广告投入。公司2018年签约韩国女团BLACKPINK，作为印尼地区代言人；聘请菲律宾人世界拳王Manny Pacquiao曼尼帕奎奥，作为菲律宾市场双11大促品牌大使；2019年8月，聘请世界足球巨星C罗，作为全球代言人。
根据分析机构iPrice Group发布2020年Q2东南亚电商平台数据，Shopee移动端（包括iOS与安卓）在印尼、越南、马来西亚、新加坡、泰国、菲律宾购物类APP均排名第一；网页端以2.7亿MAU继续成为流量最高电商平台，并在印尼、越南、马来西亚、新加坡、泰国排名第一，仅在菲律宾排名第二。
Shopee在东南亚各国的排名情况
依托游戏+电商优势，公司数字金融服务快速发展。SeaMoney 2014年成立，是东南亚领先的数字支付与金融服务提供商，产品包括移动钱包服务、付款处理、小额贷款及相关数字金融服务与产品，通过AirPay、ShopeePay、ShopeePayLater与其他相关品牌提供服务。SeaMoney依托公司游戏与电商业务积累的庞大用户群、丰富高质量数据，在东南亚地区快速发展。
公司为方便游戏用户购买道具，2014年推出AirPay支付服务；此后，随着电商业务发展，推出ShopeePay、ShopeePayLater，AirPay、ShopeePay类似微信支付或支付宝，ShopeePayLater类似花呗或京东白条；2019年Q4三大支付业务统一采用SeaMoney作为整体品牌，拓展金融科技业务，类似蚂蚁金服。
AirPay
公司积极推进SeaMoney产品普及，移动钱包的总付款量超过16亿美元。使用公司手机钱包服务的付费用户，2020年Q2超过1,500万；同时，手机钱包服务与Shopee集成度进一步加深。2020年7月，Shopee印尼（SeaMoney最大市场）总订单的45％以上，是通过公司手机钱包支付；同时，公司继续扩展线上线下第三方应用场景与合作伙伴。
公司积极在各国搭建本土化团队，设计本土化方案，更加了解本地用户需求。公司通过本地人才+国际化视野人才组合，搭建本土化团队。国际化视野人才来自全球，通过在不同国家、不同业务线轮岗培养。公司在用户体验方面，针对东南亚不同国家政治体制、宗教信仰、文化等差异，对不同市场设计不同本土化方案，在新加坡、印尼、马来西亚、菲律宾、泰国、越南、中国台湾推出不同APP，分别服务各国市场，并针对性优化设计，迎合当地消费者习惯。
公司第一大股东是腾讯，具有深厚中国背景。腾讯先后参与公司多轮融资，成为第一大股东，截至2019年底，持有公司25.6%股权、25.1%投票权；公司创始人李小冬持有公司25.4%股权、38.8%投票权。腾讯除资本支持外，也提供游戏资源支撑，公司2018年11月与腾讯达成合作，公司拥有5年优先权，在新马泰等地区，优先发布腾讯移动、PC端游戏。公司创始人与核心高管都是华人，代理的游戏大多是中国游戏公司产品。
公司创始人李小冬
公司擅长利用中国人才、电商供应链资源。根据公司创始人李小冬介绍，将全家从新加坡搬到上海，并在上海建立游戏工作室，开始寻找中国各种资源。Shopee 2017年在深圳组建中国总部与研发中心，目前员工人数已超千人，预计2020年底达两千人，超过新加坡总部研发人数。Shopee为吸引人才，薪酬对标国内一线互联网公司。
东南亚消费者对中国品牌认同度，比欧美人群更高，如东南亚国家的服装类供应链，主要满足出口需求，当地消费服装产品，大部分仍来自中国。
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