【私募基金月报】8月私募存续规模突破19万亿量化百亿私募达20家
8月私募基金备案情况。截至 2021年8月底，在中基协存续登记的私募基金管理人共 24404家，较2021年7月存量机构增加78家，环比增加0.32%；存续备案私募基金114362只，较7月增加2596只，环比增长2.31%；管理基金规模19.05万亿元，较7月增加612.82亿元，环比增长0.32%。
8月份市场概况。8月，创业板指和科创50指数明显回调，分别下跌6.6%和9.4%，部分热钱从高位板块流出开始流入上证指数的超跌权重板块，上证指数本月上涨4.3%。而中证500指数延续涨势，本月大涨7.2%，创5年新高。
8月私募全市场业绩指数表现分化。在大盘的整体影响下，由于A股市场8月表现分化，部分策略在2021年8月收益不佳。宏观策略表现较好，本月收益率为2.74%，市场中性、股票多头、股票多空等策略也都取得正收益，管理期货策略本月收益受A股影响较大，收益率下挫-0.88%。
百亿级私募业绩情况。今年以来量化私募高速发展，百亿量化私募数量更是频频刷新纪录。继上期新入量化百亿私募因诺资产、黑翼资产、千象资产后，9月，世纪前沿资产管理规模突破百亿，成为第20家百亿量化私募。
一、八月份私募备案基金概况
截至 2021年8月底，在中基协存续登记的私募基金管理人共 24404家，较2021年7月存量机构增加78家，环比增加0.32%；存续备案私募基金114362只，较7月增加2596只，环比增长2.31%；管理基金规模19.05万亿元，较7月增加612.82亿元，环比增长0.32%。
截至8月底，存续登记私募证券投资基金管理人8908家，较2021年7月增加45家，环比增长0.51%；私募股权、创业投资基金管理人14930家，较7月增加44家，环比增加0.30%；私募资产配置类基金管理人9家，较上月持平；其他私募投资基金管理人557家，较7月减少11家，环比下降1.94%。
存续备案私募证券投资基金69332只，基金规模5.52万亿元，较7月增648.73亿元，环比增长1.19%，其中，顾问管理类基金存续3634只，基金规模为7143.35亿元，较7月增加319.68亿元；私募股权投资基金30075只，基金规模10.48万亿元，较7月减少37.63亿元，环比减少0.04%；创业投资基金12832只，基金规模2.13万亿元，较7月增长226.18亿元，环比增长1.08%；其他私募投资基金存续2106只，基金规模9205.15亿元，较7月减少224.46亿元；私募资产配置基金16只，基金规模26.62亿元，与上月持平。
不同基金类型私募基金备案情况
数据来源：基金业协会，统计日期：2021-08-31
月度新备案私募基金统计表
数据来源：基金业协会，统计日期：2021-08-31
证券类私募产品备案相较7月整体上涨，百亿私募疯狂备案
8月份，总体而言，备案数量涨幅明显大于7月。备案私募证券投资基金产品最多的管理人是九坤投资，总共备案104只产品，稳坐冠军宝座，相比7月的57只，增长82.46%。其次是灵均投资投资，灵均投资8月以97只的备案数量位居第二。排在第三位的是明汯资产，备案私募证券投资基金产品96只。
备案数量排名靠前的私募基金管理人多数是百亿私募，百亿私募“疯狂”备案产品，8月更胜7月再小高峰，这也意味着有更多资金或将入市。
8月私募基金管理人证券投资基金产品备案数量
数据来源：云通数科
注：并列排名的管理人按简称首字母的汉语拼音排序，取前五十家
招商证券蝉联托管数榜首，托管数稳步上升
招商证券8月托管产品670只依然稳居第一，但相较于7月的553只，上涨17.46%。而占比也由7月的18.49%上升到18.77%。国泰君安8月托管产品488只，位居第二，但托管占比由7月的16.35%下跌到13.67%，减少了2.69个百分点。海通证券是本月托管占比增长做多的管理人，8月增长1.48%。
8月券商系托管数量
数据来源：云通数科整理，并列排名的管理人按简称首字母的汉语拼音排序
二、八月私募基金市场表现
2.1 整体情况
A股市场方面，8月A股三大指数涨跌不一，分化严重，市场总体仍处于盘整或偏弱的状况。截止到8月31日，上证指数涨4.31%，深证成指跌1.00%，创业板指跌6.57%。从代表指数来看，本月中小盘股走势比较好，中证500指数8月上涨7.21%，中证1000指数8月上涨6.42%。而上证50指数8月下跌1.14%，沪深300指数下跌0.12%，表现均相对低迷。
数据来源：同花顺iFinD, 云通数科整理
从申万行业指数来看，8月采掘以29.46%领涨，有色金属月涨18.00%，钢铁月涨17.56%，国防军工月涨16.40%，涨幅均超过15%。本月跌幅居前的分别是医药生物、电子、通信、食品饮料和计算机行业，本月跌幅分别为8.63%、6.97%、5.88%、4.28%和1.60%。
数据来源：同花顺iFinD, 云通数科整理
2.2 分策略业绩表现
股票市场方面，8月，创业板指和科创50指数明显回调，分别下跌6.6%和9.4%，部分热钱从高位板块流出开始流入上证指数的超跌权重板块，上证指数本月上涨4.3%。而中证500指数延续涨势，本月大涨7.2%，创5年新高。市场每日成交额目前稳定在1.5万亿元左右，9月1日爆发1.7万亿的天量，入市资金人在增加，在各版块之间规律轮动，虽然指数没有出现大涨局面，但结构性行情从未停歇。板块方面，粉末冶金制品和钾肥暴增逾50%，3C产品专业连锁大涨31.7%。锂电池板块本月持续暴涨27.8%，以磷化工为代表的的化工板块借新能源东风接力上涨，纯碱、自行车、平面媒体等板块表现不俗。
债市市场方面，8月利率债方面，2年、5年、10年、30年国债收益率分别下行23BP、27BP、30BP、32BP。8月初，长端利率一改前两个月单边下行的趋势，在8月5日到达局部低点后上行，10年期国债收益率在8月9日单日上行5BP；进入中下旬，社融增速低于预期、偏弱的经济数据、叠加稳增长的政策基调，长端利率维持在2.86%附近波动；月末受到银行理财监管冲击，收益率抬头，随后乡村振兴电话会以及资金面的宽松缓和市场情绪。截至8月31日，10年期国债收益率收至2.85%。信用债方面，恒大事件持续发酵导致产业债行情分化，分行业看，今年前8个月，城投净融资额最高，达17219亿元，银行、证券/期货净融资也超过4000亿元，分别为5887、4812亿元。房地产行业的净融资额最低，为-1112亿元，而采掘、钢铁、电气机械国防行业融资情况有所改善，净融资分别为-1003、-501、-151亿元，对比上月缺口收窄225亿元及25亿元。分评级看，AAA级主体净融资额最高，达12838亿元，AA+和AA及以下级净融资额分别为-48和-1512亿元。今年以来信用债发行主体也以AAA为主，共发行8.5万亿，占到总发行量的7成。
大宗商品方面：大宗商品价格高位震荡，结构分化显著。国际定价的铜、原油价格出现高位回落趋势。国内定价的动力煤、焦煤焦炭等品种在“双碳”政策影响下存在阶段性供需错配，价格震荡走强。730政治局会议强调纠正运动式减碳。各类大宗商品价格结构分化问题显现。8月布伦特原油均价环比-5.7%，南华工业品指数环比-0.8%，南华螺纹钢环比-4.1%，LME铜环比-0.9%，南华焦煤、动力煤环比27.1%、3.2%。
图1：2018.08-2021.08私募云通-私募基金综合业绩指数累计收益率
数据来源：私募云通CHFDB，统计日期：2021-08-31
表1：私募云通-私募基金策略业绩指数（周频）
数据来源：私募云通CHFDB，统计日期：2021-08-31
8月数据显示，受到股市影响，股票多头和股票多空的表现良好（1.77%/1.59%）。但宏观策略表现亮眼，涨幅为2.74%，超2.00%。从今年以来，所有的私募策略均取得正收益，其中事件驱动策略表现最好，收益为10.44%，宏观策略和市场中性策略紧随其后，分别上涨了8.75%和6.90%。表2：今年以来私募各策略业绩指数涨跌风向标
数据来源：私募云通CHFDB，统计日期：2021-08-31
关于各策略基金的收益分布情况，我们选取满足以下四个条件的私募基金作为有效基金样本来观察各策略累计收益的分位数水平。选取有效样本的条件：(1) 成立半年以上：即基金在2021年3月1号以前有净值数据；(2) 当月有净值披露：基金在2021年8月份有净值披露；(3) 非结构化基金；(4) 非单账户。
表3：私募基金各策略收益分位数情况（周频）
数据来源：私募云通CHFDB，统计日期：2021-08-31
2.3 重点策略点评
1、股票多头策略
股票多头策略以各类权益标的为主要投资对象，通过选股与择时，实现控制风险和创造超额收益的目标。8月份，A股市场整体震荡下行。8月末，上证综指收于3543.94，涨幅为4.31%。其他各个重要指数来看，沪深300指数8月末收于4805.61，下跌0.12%，上证50指数8月末收于3097.06，下跌了1.14%，中证500指数8月末收于7728.42，大涨6.42%，中证800指数8月末收于5214.03，上涨了1.62%，创业板指8月末收于3214.12，本月大跌6.57%。8月，三大股指震荡走高，带动私募市场在8月份表现较好。
图2：股票多头策略累计收益率
数据来源：私募云通CHFDB，统计日期：2021-08-31
有效样本中股票多头策略8月份平均收益率为1.80%，中位数收益率为1.21%。同时，股票多头策略产品的收益率多数集中在[-1.7%, 4.9%]。
图3：2021年8月股票多头策略产品收益散点图和直方图
数据来源：私募云通CHFDB，统计日期：2021-08-31
表4：2021年8月股票多头策略基金产品收益情况
数据来源：私募云通CHFDB，统计日期：2021-08-31
2、指数增强策略
指数增强策略主要是对基准指数进行有效跟踪的基础上，通过主动管理获取阿尔法收益，从而实现超越指数的投资回报。指数增强策略的收益分为两部分：贝塔收益（Beta）和阿尔法收益（Alpha）。Beta收益来自于对指数被动跟踪，基准指数既可以是沪深300、中证500、中证1000等宽基指数，也可以是行业、主题及其他定制化指数。Alpha收益则来自于主动管理，通过在低频、中频和高频维度选股等方式获取，具体策略实现过程又可分为基本面分析和量化模型。
2021年，A股主要市场宽基指数整体呈现宽幅震荡，以沪深300为代表的大盘股表现不佳，但中证500和中证1000等小盘股涨幅接近20%。小盘股的强势表现，也激发了中证500指增产品的业绩爆发以及市场的关注，无论是私募还是公募的500指增产品。
公募指增和私募指增产品的主要区别在于，公募指数增强产品由于合规约束，更偏向以基于财报数据的基本面选股因子为主，由于财报公布频率较低，指数增强基金的换手率相对在6-10倍左右，而私募指数增强的合规约束较少，因此在选股因子方面大多数以短期甚至高频的技术面（量价）因子为主，组合的换手率非常高。
此外成交活跃度处在高位也为指数增强策略获取Alpha提供了沃土，7月21日以来，A股成交额已经连续40多个交易日超过一万亿元，期间更是创下单日1.7万亿元的年内新高。因此指数增强策略年初至今均收获不错的收益，成为市场的“风口”。我们认为，大资管时代，指数增强产品不仅仅是市场短期追逐的热点，而将成为投资者进行长期资产配置的重要工具。
图4：重要指数累计收益率
数据来源：私募云通CHFDB，统计日期：2021-08-31
有效样本中指数增强策略8月份平均收益率5.67%，中位数收益率6.39%。由图5可以看出，指数增强策略产品的收益率主要集中在[4.1%,7.4%]。
图5：2021年8月指数增强策略产品收益散点图和直方图
数据来源：私募云通CHFDB，统计日期：2021-08-31
表5：2021年8月指数增强策略基金产品收益情况
数据来源：私募云通CHFDB，统计日期：2021-08-31
3、管理期货策略
商品期货市场8月总体走势呈V型，依然处于宽幅震荡模式，南华商品市场下跌1.78%，黑色板块上涨1.3%,有色板块下跌0.64%，农产品上涨0.94%，贵金属下跌2.56%,能化板块上涨4.56%。其中黑色板块出现两极分化，双焦、硅铁、动力煤等商品大幅上涨；铁矿石、螺纹钢下跌。整体来看，商品指数日内振幅在上半月快速上升后又回落到月初水平，对CTA高频策略有一定影响；在持续的政策扰动下，中低频策略仍受到负面影响。
本月股指期货在大幅震荡中上升，三大指数也走出了明显的分化，相比而言，中证500的走势明显要强得多，总体来看，对短周期股指CTA策略趋势策略更友好，中长周期策略可能受到反转影响较大，整体策略表现相较上月有所上升。9月期货市场可能仍呈现较为明显的宽幅震荡行情，日内、周内振幅继续保持高位，缺少明确的趋势，对于CTA中占主流的趋势类量化CTA产品仍较为不利。
图6：管理期货策略累计收益率
数据来源：私募云通CHFDB，统计日期：2021-08-31
有效样本中管理期货策略总体平均收益率-0.71%，中位数收益率为-0.08%。由图7可以看出，管理期货策略产品的收益率多集中在[-2.8%,1.4%]。
图7：2021年8月管理期货策略基金产品收益散点图
数据来源：私募云通CHFDB，统计日期：2021-08-31
表6：2021年8月管理期货策略基金产品收益情况
数据来源：私募云通CHFDB，统计日期：2021-08-31
4、市场中性策略
市场中性策略事指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险的策略。中证500期货8月均为贴水，期限合约基差在8月下半月均有明显扩大，其中次月合约基差波动最大。本月市场震荡幅度较大，日均成交量维持在1万亿以上，市场分化指标相对平稳，对中性策略的正常发挥有利，因子有效性得以加强，基差扩大对运作中的Alpha策略有利。相比过去一年，8月贴水程度有所放大，对于新发行产品建仓来说有一定影响。因此本月市场中性策略表现较好，8月涨幅为1.96%。
图8：市场中性策略累计收益率
数据来源：私募云通CHFDB，统计日期：2021-08-31
有效样本中市场中性策略总体平均收益率1.80%，中位数收益率为1.71%。由图9可以看出，市场中性策略产品的收益率多集中在[0.4%,2.9%]。
图9：2021年8月市场中性策略基金产品收益散点图
数据来源：私募云通CHFDB，统计日期：2021-08-31
表7：2021年8月市场中性策略基金产品收益情况
数据来源：私募云通CHFDB，统计日期：2021-08-31
2.4 分规模管理人业绩表现
从收益表现来看，8月份不同规模私募管理人的正收益率比率均在60%上下，其中百亿级私募的平均收益最佳，上涨了2.65%，另外小型私募的平均收益表现相对较差，仅上涨了1.37%。
表8：私募管理人按规模收益分布
数据来源：私募云通CHFDB，统计日期：2021-08-31（根据管理人旗下产品等权平均）
2.5 百亿级私募机构业绩表现
量化百亿私募增至20家
截至9月16日，百亿私募数量增至89家。同时量化百亿私募增至20家。
量化私募高速发展，百亿量化私募数量更是频频刷新纪录。继上期新入量化百亿私募因诺资产、黑翼资产、千象资产后，世纪前沿资产管理规模突破百亿，成为第20家百亿量化私募。
此次新晋百亿量化私募的世纪前沿资产成立于2015年8月，公司创始人吴敌与陈家馨是香港中文大学同学，拥有境内外10年期货与股票超高频量化经验，2018年涉足股票低频策略，和原有高频系统结合，在2019年后开始实盘交易。
届时，百亿量化私募扩容至20家，分别为鸣石投资、金锝资产、九坤投资、金戈量锐、诚奇资产、明汯投资、进化论资产、佳期投资、灵均投资、盛泉恒元、启林投资、幻方量化、宁波幻方量化、衍复投资、千象资产、天演资本、黑翼资产、因诺资产、呈瑞投资和世纪前沿资产。
从百亿量化私募的地区分布来看，上海足足有鸣石投资、佳期投资、启林投资、衍复投资、明汯投资、金锝资产、黑翼资产、千象资产、呈瑞投资等11家百亿量化私募，数量占比超过一半，为55%。深圳与北京的百亿量化私募打成平手，均为3家，深圳百亿量化私募分别为世纪前沿资产、诚奇资产、进化论资产。
百亿量化私募频频封盘
今年以来，在量化指数增强产品的突出表现下，量化私募迎来爆发式增长，管理规模迅速扩容，百亿私募数量持续增加。然而，“规模是收益的敌人”这一资管业铁律逐渐生效，除了进化论，此前启林投资在今年1月份管理规模突破百亿之后，就宣布暂停了部分市场中性产品的募集申购。近期，启林投资再次发布公告称，截至今年7月30日，管理规模已达200亿(包含指数增强策略、市场中性策略、CTA策略)。
包括新晋百亿量化私募的金戈量锐近期发布封盘计划，为保护现有投资者利益，维持策略容量的稳定性和业绩的一致性，以及应对未来各种市场行情，公司投委会研究决定，自今年9月1日起暂停旗下部分基金的申购，开启资金额度管理，根据市场条件与策略情况控制产品管理规模。
表9：百亿级私募名单及存续在管产品数量（2021.8）（剔除产品规模是股权类的私募机构）
数据来源：根据公开数据整理，如有出入请联系我们～
三、八月市场行业要闻
1.易会满重磅发声：关注公募“基金赚钱、基民不赚钱”问题，支持真私募，打击乱私募，坚决出清伪私募
8月30日，证监会主席易会满在基金业协会第三届会员代表大会上讲话时指出，将坚持分类施策、扶优限劣，支持真私募，打击乱私募，坚决出清伪私募，推动形成良好市场秩序和行业生态。
主要内容：
1.截至今年7月底，公募基金管理资产规模23.5万亿元，升至全球第四
2.坚持私募姓私，严格规范募投管退全链条各环节运作
3.支持真私募，打击乱私募，坚决出清伪私募
4.聚焦投资主业，深化投研管理体系改革
5.完善激励约束相容的制度机制
6.持续优化基金投顾、销售、托管、估值、评价机制
7.培养一大批更高水平的投资“专门家”
8.主动与国际一流资管机构对标对表
9.深化私募基金登记备案改革
10.推动适时出台私募基金条例
“五个更加”原则：一是更加突出处理好规模、结构与发展质量的关系。二是更加突出抓规范、促创新和防风险的统筹平衡。三是更加突出行业自身发展和客户价值增长的同提升、共进步。四是更加突出回归行业本源，坚守“真私募”定位。五是更加突出厚植行业文化，促进健全发展生态。
四方面目标：一要强专业，持续提升投资管理和服务能力。二要守底线，全面筑牢稳健发展基础。三要树品牌，切实增强核心竞争力。四要讲情怀，塑造可信赖、受尊敬的行业形象。（中国证券报，2021-8-30）
2.中基协首次发布私募基金备案案例公示，以下三种情况不予备案
9月1日，中国基金业协会发布私募基金备案案例公示。为进一步提升私募投资基金备案效率及透明度，引导私募基金管理人合规运营，协会此次建立私募投资基金备案案例公示机制，结合近期备案出现的新情况，梳理私募投资基金备案中的共性问题，筛选出代表案例脱敏后对外公示。
协会此次公布的首批案例公示内容包括三种情形，即员工跟投平台备案为私募基金、一般有限合伙企业改造后备案为私募基金以及员工持股计划备案为私募基金。但由于上述情况不属于私募基金备案范围，协会均不予备案。（基金业协会，2021-9-1）
3. 百亿私募二季度重仓，科技、医药医疗、顺周期、先进制造、大消费五大板块成为布局的主要赛道
从百亿私募二季度重仓股所属的行业板块来看，科技、医药医疗、顺周期、先进制造、大消费五大板块成为布局的主要赛道。
具体来看，科技板块中，市场关注度较高且百亿私募持股市值较大的重仓股，主要有海康威视(高毅)、紫光国微(高毅)、睿创微纳(高毅)、利亚德(宁泉资产)、深南电路(淡水泉)等。
先进制造板块中，包括聚隆科技(玄元投资)、长鹰信质(迎水投资)、蓝思科技(景林)、上海机电(礼仁投资)等。
大消费领域，贵州茅台、金龙鱼(林园投资)、三棵树(玄元投资)、迎驾贡酒(迎水投资)、江山欧派(盘京投资)、东鹏饮料(进化论资产)等个股获得多家头部私募重点持有。
顺周期板块，包括东方盛虹(迎水投资)、新和成(重阳投资)、紫金矿业(高毅)、西部矿业(高毅)等个股。
此外，在医药医疗板块中，包括有债券策略和量化策略为主的百亿级私募，也“扎堆”对部分人气个股进行了配置，具体个股名单包括海尔生物(源峰私募基金)、普利制药(盘京投资)、上海家化(重阳投资)、康缘药业(银叶投资)、三星医疗(进化论资产)等。
此前，邓晓峰也表示今年看好上游的机会，其管理的高毅晓峰2号致信基金增加了西部矿业、紫金矿业这些资源类公司的持股比例。上市公司中报显示，千亿私募高毅资产首席投资官邓晓峰还新进了中航电测、圆通速递和柯力传感，增持了旭升股份、钢研高纳、浦东金桥。他还减持了锡业股份、开立医疗、爱博医疗和中直股份。
不同于邓晓峰看好周期股，冯柳更偏爱科技属性较强的公司。根据上市公司披露的中报显示，冯柳在今年二季度依旧坚定持有安防龙头海康威视，高毅邻山1号远望基金持有2.15亿股，居于第三大流通股东的位置。与去年抱团“大而美”不同，今年私募大佬重点关注“小而精”，深入挖掘细分赛道中的优质标的。冯柳二季度对医药生物、先进制造板块的关注度明显提高，其管理的邻山1号远望基金也新进买入了多只细分赛道龙头股。（中国证券报，2021-8-25）
4. 第五家“私转公”公司将诞生？
上半年券商资管业务成绩单出炉，2021年上半年96家券商实现资产管据悉，8月底，北京佑瑞持投资管理有限公司（后文简称：佑瑞持投资）正式递交了公募基金管理公司的设立申请。
如此次申请获批，佑瑞持投资将成为继鹏扬、凯石、博道、朱雀“私转公”后，第五家成功转型公募的前私募公司。
佑瑞持投资成立于2010年11月30日，其名称来源于由“Rich Your Life”衍生而来的U.Rich一词，目前的管理规模为50-100亿，核心策略为债券策略。（证监会，2021-9-1）
也新进买入了多只细分赛道龙头股。（中国证券报，2021-8-25）
5. 量化产品规模急速上升，部分私募宣布产品封盘
随着A股成交额连续41个交易日突破万亿元，被认为是成交量“助推器”的量化交易，近期被推上了风口浪尖。
近期，量化私募迅速发展，百亿级别的量化私募机构数量节节攀升。在行业规模突破万亿元之际，多家知名量化私募机构却相继宣布产品封盘，包括天演资本、进化论资产、启林投资、明汯投资、金戈量锐资产等，封盘的产品主要涉及市场中性、500指数增强策略等。
在今年风格快速轮换的市场环境下，量化策略优势明显，百亿量化私募阵营不断扩容。中信证券估算，截至今年二季度，国内量化私募基金管理资产规模已达10340亿元。
对于头部私募规模迅速扩大的内因在于，头部量化私募经过了至少3-4年以上的团队建设和业绩积累，证明了具备较为稳定的阿尔法能力，很多销售机构对于销售量化类基金也更有信心，能理解量化投资的原理和优劣势。外因则是随着房地产市场降温，近两年国内个人投资者的资产配置向二级市场大量转移，而量化策略今年在国内各类策略表现中具有很强的竞争力，所以对资金吸引力也较强。不过，要坚持客观理性看待量化基金规模与收益的关系，做到基金管理规模增长与业绩发展、公司风险控制能力的匹配，这也是行业长期健康发展的必然要求。（中国经济信息社，2021-9-16）
四、八月私募市场投资观点
1.重阳投资：关注股价已经大幅回调的核心资产和中小市值细分行业龙头
近期市场波动较大，从近期的行情来看，A股港股同步下跌，A股中消费、医药板块跌幅居前，港股的科技、互联网板块回撤明显。同时，北上资金大幅净流出。种种迹象表明，本轮市场波动主要源于投资者特别是海外投资者风险偏好的快速下降，背后的原因应该与近期政策面的变化有关，同时，经济预期下调也有一定影响。
经过本轮下跌，无论A股还是港股，风险已经明显释放，具备了中长期投资价值，建议投资者积极布局。首先，经济压力客观存在，但幅度可控。中国经济结构经济近几年已经有了明显改善，对房地产基建的依赖度在下降，新兴产业贡献逐年上升，经济内在韧性增强。本轮经济下行的幅度和长度有限，而且流动性预计维持宽松状态进行对冲。其次，近期各种政策的变动，意图在于监管，而非打压，为中国经济总长期健康发展奠定基础。不管是共同富裕的方针，还是各行业的细化监管政策，都有利于中国经济“脱虚向实”，挤出泡沫，回归本源，对市场形成短暂冲击后，反而有利于提升投资者中长期风险偏好。海外投资者对中国的认识毕竟有限，短期情绪波动给中长期资金提供了较好的布局机会。再次，虽然市场大幅下跌，我们发现组合中配置的很多业绩亮眼的细分行业龙头逆市上涨，说明市场内部依然延续了结构性分化的特征。因此，我们队市场的观点更加积极，配置上关注两条主线：1.股价已经大幅回调的核心资产，特别是受政策压力较小的“躺枪“类资产”；2.中小市值细分行业龙头，特别是业绩确定性高的、市场认识不足的标的。
2.星石投资：9月迎来布局的好时机
首先，8月可能是国内经济年内低点，经济基本面有望逐步改善。其次，监管政策对风险偏好的压制也可能缓解。但随着政策逐步落地，市场对于政策的认知变得更加理性和客观，政策误读对市场情绪的负面影响有望缓解。最后，市场风格再平衡带来新的布局机会。
6月以来，消费和新能源板块的分化持续加剧，目前正面临性价比方面的拉锯。星石投资认为在极端分化的市场下，市场或将出现风格再平衡，部分具有较高性价比的板块和个股可能值得布局。
3. 于翼资产：北京证券交易所设立，利于小企业上市融资
8月制造业和非制造业PMI显著弱于市场预期，结构上体现为内外需求走弱，带动生产回落，库存累积。除短期极端天气和疫情管制影响外，趋势上前期紧信用对总需求的抑制开始逐渐显现，后续稳增长压力可能会持续放大。从投资端来看，严监管地产投资走弱趋势已显，后续静待专项债发行放量带动基建投资的企稳。A股中报披露结束，已披露的公司中Q2业绩呈现十分明显的结构性分化，工业/消费/医药/TMT/大金融Q2盈利同比增速差异很大。细分板块来看，半导体板块业绩亮眼，延续了去年下半年的业绩景气度，功率半导体、MCU、电源驱动芯片等细分板块表现更为突出；消费电子端，大部分业绩不理想，收入较去年同期低基数有一定增长，而净利润受原材料涨价表现不佳。
9月2日晚，北京证券交易所设立的消息重磅发布，将以现有的新三板精选层为基础组建、由创新层公司产生；此举有利于中小企业上市融资，进一步调动创新层公司冲击精选层的积极性；近期已有多个地方将氢燃料电池车发展列入“十四五”规划，备受关注的首批氢燃料电池汽车示范应用城市群也在近日正式揭晓；在政策支持和双碳战略大背景下，氢燃料电池再站产业风口，对锂电池是有益的补充。
4. 凯丰投资：后市大类资产配置，“缺资产”的逻辑或将维持
对于后市大类资产配置，凯丰投资认为债市从中期来看，考虑到经济动能趋弱，央行货币政策相对稳定，利率仍有下行空间；“缺资产”的逻辑或将维持，信用债表现可能较好。
期货市场，黑色端：由于地产数据不及预期，下半年建材市场需求的预期有所下调。在盘面表现上，螺纹领跌，终端需求颓势也进一步传导至原料，引发铁矿价格下跌。上周在双焦获利盘离场的背景下，多焦空矿的头寸大量平仓，使得铁矿盘面价格拉升。前期套期保值的贸易商在盘面拉升的背景下提涨现货，且部分贸易商月底有交货需求，使得市场现货交投情绪有所回暖。上周二单日，港口现货成交更是达到了两个月以来的最高位。总体上，铁矿贸易商短期情绪转好，但在限产趋严和累库延续的背景下，铁矿的基本面和市场预期并没有出现实质性好转，近月盘面已经升水，多头向上驱动不足。
有色端：从具体品种角度分析，铜的下跌过程并不顺畅，主要逻辑在于废铜紧缺的状况开始被市场投资者广泛了解。在此基础上，精铜在需求端表现出较强的韧性。铝的价格持续走强，主要原因在于供应端扰动不断。此外，新疆地区的电解铝上半年存在超产情况，我们预计在北方地区双控压力较大的背景下，超产情况或将在下半年得到控制。目前，有色金属市场仍然处于需求淡季，但主要品种铜、铝已经表现出较强的需求韧性，其淡季表现已经明显好于往年。至于铜和铝之间的强弱关系，我们判断铝的表现可能会强于铜。
能化端：从基本面进行分析，供给增量存在而需求恢复空间有限，季节性转弱的中期逻辑不变。
本期小编：钱晨、金孟雷
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最具特色的规则：江浙麻将有承包规则。有人吃(包含碰牌)了你3次牌后，假如最后他和牌博彩问答，你就需要替其他两个玩家付相应的筹码。
台湾麻将的打法区别：台湾麻将显而易见的区别是将13张牌扩充到16张，这使得和牌的牌型在复杂性上又上了1个高度。在这样的规则下，必须不断地随着牌局的变化更换自己的牌型，颇费玩家的心力。不过，台湾麻将更突出的特色在于它的“眼牌”。这个“眼”字即“看”的意思，所谓“眼牌” 就是指某个玩家听牌后拥有查看各家暗杠牌底的权力，当然行使这份权利是要付出相应代价的。首先，“眼牌”的人不得转换当前所听牌的牌型，只能自摸；其次，如果别人和牌博彩问答，“眼牌”的人还要加付和牌的人一份“眼牌费”。
